剪辑丨张桔
从稍早前基金二季报暴露情况来看，债基还是公募FOF重仓“主力军”，占比达六成。从季度抓仓变动数据来看，二季度被公募FOF增抓最多的前5只基金分袂为安信鑫日享中短债A、易方达新兴成长、富国纯债AB、国联安短债C、国寿安保尊弘短债C。此外，2024年二季报自大，从被抓有次数来看，刘旭处分的大成高新期间产业股票C排行第一，姜被52只FOF基金抓有，该基金是一只股票型基金。
FOF基金界限抓续下滑
甘休8月6日，IFind数据自大，全商场公募FOF基金资产净值共计1431.48亿元。公募FOF合座界限在2022年2月见顶，达到2339.62亿元，尔后抓续下滑。与此相悖的是，基金数目不降反升，现在全商场公募FOF共计501只，达到历史新高。
其中，混杂型FOF743.44亿元，养老诡计FOF645.09亿元，共计占比97%。剩余的股票型和债券型，界限仅为8.69亿元、34.26亿元，占比聊胜于无。总体来看， 公募FOF在投资范围的设定上愈加机动，不追求单一类别基金的配置。
从合座抓仓来看， FOF的配置仍以债券型基金为主。 二季度末，公募FOF的前十大重仓基金共计抓仓界限1041.65亿元，其中，抓有的债券型基金界限647.36亿元，占比62.15%；而所抓有的前五十大基金中，债券基金占比更高，抓有界限317.06亿元，占共计抓有债券基金界限376.07亿元的84.3%。
排行靠前的股票型FOF年内收益欠佳
现在全商场仅有7只股票型FOF基金(A/C类份额吞并)，多数配置于2021年底和2022年上半年， 商场偏执扎堆刊行的效力即是，上述基金平均累计跌幅-31.36%，相对沪深300指数的累计逾额均为负值，平均跑输5.25个百分点。
其中，同泰积极配置3个月抓有股票(FOF)和国泰行业轮动股票(FOF-LOF)进展较为杰出(岂论是配置以来，照旧相对比沪深300指数的逾额)。前者在2022年取得正收益，2023年跑赢沪深300指数1.96个百分点。后者国泰行业轮动在2022年配置后相对沪深300指数赢得了8个点的逾额收益，2023年尽管有2.2%的负逾额，进展仍相对同类FOF家具事迹遥遥最初。
字据基金二季报数据，同泰积极配置在二季度的债券市值占基金资产净值比从0升迁到了5.3%，初度将债券纳入抓仓，而抓仓基金占比从一季度的94.3%不时升迁到95.5%，且抓有基金均为权柄基金，第一大抓仓国投瑞银瑞利混杂抓仓占比16.64%。在二季报中，基金司理明确看好下半年债券商场、港股，并以为A股大盘价值格调将抓续。
相悖，国泰行业轮动从2023年三季度抓续下调基金仓位，从93.8%降至二季度的79.1%，较好消除了此间商场大幅下降。追想往常一年该基金的仓位变动，可以看到基金司理过往商场判断的前瞻性。另外，2024年二季度该基金事迹排行显贵下滑，而该基金在配置中加入股票抓仓色中色电影网，从之前的0股票仓位增多到一、二季度的13.7%和12.4%。
复盘来看，新任基金司理曾辉于2023年12月接任包括国泰行业轮动在内的公司旗下多只FOF基金。万般迹象自大，该基金司理联系于投资基金，偏好更大比例的主动权柄投资。对此，笔者的不雅点是，惟有不违抗左券(招募证据书)，FOF基金主动投资股票未始不成——招募证据书条目基金的投资比例不低于FOF的80%。
仅仅新任司理在二季报的事迹追想提到了“踩雷”煤炭和房地产以及莫得实时裁汰权柄仓位，或意味着他在当季调仓主动处分主见，包括行业ETF和股票层面，某种流程增大了基金风险显现。
混杂型FOF的多资产计谋走俏
混杂型FOF的数目远超股票型FOF数目，而投资计谋和收益互异也极大。 传统的混杂型FOF主要配置国内权柄型基金和固定收益型基金，不外由于国内股票商场下降，FOF权柄仓位受连累，在国内股债除外加入了国外股票、国内商品基金的多资产计谋混杂FOF基金越来越受到关心。
例如，南边全天候计谋混杂(FOF)A(005215.OF)自配置以来收益31.31%，事迹排行经久看护在前线，本年以来收益1.87%，同期混杂型FOF收益-4.12%，排行12/363。该基金主要领受风险平价模子对股、债、商品进行大类资产配置，配置以来最大回撤11.11%，下行风险3.23%，相对同类型基金进展可以说相配优秀。
人体自拍基金二季报自大，该基金配置除了国内股票基金和债券基金，更部分派置了境外股票基金和国内商品类基金，基金司理诓骗不同大类资产之间的低关联性，裁汰组合波动，收到了奇效。不外，尽管多资产计谋大略升迁投资溜达度，但并非每一个使用了多资产计谋的FOF齐能收货可以的事迹。例如界限较大的兴证公共积极配置三年紧闭混杂(FOF-LOF)基金采选了“多资产、多计谋”的投资形态，加仓国外商场和黄金ETF等资产；但自2021年配置以来，累计收益为-24.68%，进展较为惨淡。
此外，二季度混杂型FOF抓仓的债基占比和一季度末卓绝。其中抓有的纯债基金、QDII债券基金界限抓续增长，中经久纯债基金抓有界限从189.2亿元增长到192.4亿元，短期纯债界限从107.2亿元升迁到119.2亿元，QDII债基从9.8亿元增长到11.5亿元。短期纯债基金增抓界限最高，一种可能的讲解是二季度，长端利差压缩至历史低位，而中短端更具引诱力，增量资金加仓短债所致。
混杂型FOF的哑铃型配置计谋杰出
关于仅投资国内股债基金的传统混杂型FOF， 哑铃型配置是当下比较流行的一种投资计谋。 所谓哑铃型配置计谋，即是分袂配置两种或两种以上的商场流行格调基金。
例如易方达如意安泰一年抓有期混杂型基金中基金(FOF)(009214.OF)，该基金本年以来排行7/363，经久收益排行相似在前线，就因为同期配置了红利基金和大盘价值格调基金而进展优异。
稽查基金二季报中的表述，基金司理一方面招供A股合座的低估值；但另一方面也指示红利格调主见跟着估值上升进展出更强的周期属性，在全商场唱多红利的环境下进行风险指示。因此，二季度该基金对抓仓结构进行了革新，一方面要点抓有深度价值型基金司理的家具；另一方面升迁成长格调配置。
同期，该基金司理强调大类资产配置，何况条目所采选的权柄基金仓位权柄配置比例也要低于30%，以灵验轨则权柄商场的高波动风险。追想该基金历史事迹就可以看到，基金的净值弧线相配漂亮，抓续踏实的高涨且回撤很小。在商场波动大、不细则性较强确当下，隆重的投经验调更容易跑赢商场。
配置指数基金的FOF风险相对较大
此外，经久以来对这类家具一直存在争论： FOF基金司理到底应该要点投资主动处分基金，照旧被迫指数基金？这反应了FOF基金司理是更擅长对主动处分基金司理的材干评估，照旧更擅长不同指数基金风险收益特征评估后的择时配置材干。
面前在混杂型FOF基金司理中，就有这样一类FOF，比较于信托主动处分基金司理的选股材干，更服气我方具有判别不同类被迫指数型优劣的材干，仅仅这类基金普遍风险更大一些，比如兴全优选进步3个月抓有混杂(FOF)A(008145.OF)。
该基金一、二季度的前十大抓仓中出现了包括沪深300指数、恒生国企、中证红利指数等指数基金，同期其还重仓了大宗主题基金。这种投经验调的本性在于FOF基金司理的判断对组合收益的影响愈加平直，某个阶段看准了事迹会大幅增长，而瑕疵则是回撤相似不小。尽管自2020年3月配置以来累计收益还有14.26%——在2021年、2022年、2023年有竣工事迹的通盘年份中排行同类基金前1/4；可是需要指出的是，该基金的下行风险广泛于前述南边全天候计谋混杂、易方达如意安泰，历史最大回撤-28.16%。
(作家系爱方资产基金分析师。本文已刊发于8月10日《证券商场周刊》，文中不雅点仅代表作家个东谈主，不代表本刊态度。文中说起个股仅作例如分析，不作投资淡薄。)