摘抄巨乳 動画
本年以来，股债阛阓走出了不同于阛阓预期的走势，本来阛阓预期的流动性驱动的股债双牛在本年并未实现，科技股一花独放，债券阛阓持续营救。如何去诠释阛阓的超预期变化，在科技牛的前提下，债券牛还能否存在？
科技牛和债券牛是否共存过？有。以好意思日为例，比较赫然的科技牛与债券牛同期存在的两个阶段在于：1）好意思国2020年疫情后好意思股和好意思债的短期双牛。2）中国2014-2015年流动性宽松与策略红利共振下的双牛。总结来看，以历史视角科技牛和债券牛共存的要求相对尖酸：1）需要相当宽松的货币要求推动大齐流动性涌入阛阓；2）需要强有劲的策略导向。
为什么以为这轮科技牛和债券牛难以共存？
1）本轮科技牛的首先有所不同。本轮科技牛的事迹预期更强。阛阓部分不雅点认为，当今的科技行情短期化泡沫化，一个是类比10年前的互联网+，一个是类比常有的春季躁动炒科技。但本一轮科技牛是从 ChatGPT 以来A股相对强度比较高、成交量孝敬更高的一次，杰出了以往的闪电行情，背后的基本面的逻辑亦然更硬的。主淌若本轮行情在事迹上是有一定互助的。本钱开支的角度来看，参考好意思股mag7本钱开支节拍，咱们目前访佛干与其2022年后的本钱开支快车阶段。
2）科技牛自身并不依赖流动性宽松。在以周期性行业为主导的经济结构中，股市高涨每每需要大领域流动性投放来形成估值膨大驱动的“水牛”行情。但科技牛弱化了流动性对钞票订价的边缘影响力。以好意思股为例，也能看到20年以后mag7的走势基本与利率脱钩，这也与本年以来中国科技股和债券的发扬一致。
科技股牛市的开动也并不一定发生在宽松货币环境，货币策略框架转型可能会重构股债双牛逻辑。新旧动能调换配景下，科技创新不错通过全因素分娩率进步对冲货币宽松依赖，是以货币策略用具也能随之转向结构性精确滴灌，2025年央行通过科技创新再贷款与专项再贴现定向扶植科技企业，而非全面降息。这导致债牛难以再取得全面宽松复旧，因此也能看到，2024年四季度以来MLF和LPR如故接近半年莫得进行调降。
3）科技改变生存？科技的向上自身也推动经济的结构性改善。对实体经济来看，本轮科技变化导致金融公司、消费公司等行业齐提高了本钱开支。
科技是否会对办事产生冲击从而对经济产生负面影响？此类不雅点在 17 世纪的时候也发生过，但从永远视角来看，工业改进之后统共这个词办事是在迟缓提高的，仅仅在这个大幅度进步的过程中有一些结构性的变化。
4）旧经济的板块在不断削弱，新动能投资孝敬度也如故大幅超越房地产行业。当先地产链在A股在市值占比含量持续下降。其次新质分娩力行业占一说念投资比重也已达到26%，高出房地产投资7个百分点，指向新旧动能切换进程不断鞭策。
5）面前全球处在高利率、高通胀、高增长气象。目前全球范围内或并不存在低利率的环境基础，一定程度上来说，高通胀、高增长、高利率可能愈加适合面前的全球特征。那么全球是如何走出低利率的？一方面，是期间篡改下的能源迭代加速；另一方面，新东说念主口正在干与全球价值链分派，形成增长动能。
由“钞票荒”演绎到“欠债荒”，科技牛和债券牛不易共存。往日一年，保障oci账户对长债+红利确切立作风往日过于极致，极致的阛阓作风让红利和债券形成了某种欠债端所驱动的“同涨同跌”模式。那么从“钞票荒”过渡到“欠债荒”的过程中，红利股息率与国债利率的分化变动，唐突也预示着科技牛和债券牛在本年并遏抑易共存，咱们认为其中的“钥匙”就在红利。
风险请示：央行超预期收紧货币策略、欢喜大领域回表激发阛阓波动、机构行径大幅趋同形成正响应。
本年以来，股债阛阓走出了不同于阛阓预期的走势，本来阛阓预期的流动性驱动的股债双牛在本年并未实现，科技股一花独放，债券阛阓持续营救。如何去诠释阛阓的超预期变化，在科技牛的前提下，本年债券牛还能否存在？
1. 科技牛和债券牛是否共存过？
以好意思日为例，比较赫然的科技牛与债券牛同期存在的两个阶段在于：
1）好意思国2020年疫情后好意思股和好意思债的短期双牛。好意思联储零利率+无穷QE， 10年期好意思债收益率从1.9%降至0.5%。本次双牛由顶点宽松流动性+通缩预期主导，科技股因居家经济盈利细目性受追捧，债市因避险需求高涨。
2）中国2014-2015年流动性宽松与策略红利共振下的双牛。2014年11月21日初度降息后，央行保持着每月降准降息的节拍，流动性极为宽松，互联网+策略更是催化了关联中小市值上市公司一轮又一轮的高涨。
总结来看，以历史视角科技牛和债券牛共存的要求相对尖酸：1）是需要相当宽松的货币要求推动大齐流动性涌入阛阓；2）是需要强有劲的策略导向。
2. 为什么以为这轮科技牛和债券牛难以共存？
2.1. 本轮科技牛的首先有所不同
本轮科技牛的事迹预期更强。阛阓部分不雅点认为，当今的科技行情短期化泡沫化，一个是类比10年前的互联网+，一个是类比常有的春季躁动炒科技。但本一轮科技牛是从 ChatGPT 以来a 股相对强度比较高、成交量孝敬更高的一次，杰出了以往的闪电行情，背后的基本面的逻辑亦然更硬的。主淌若本轮行情在事迹上是有一定互助的，与2022年chatgpt比较，面前有杀手级应用，有比较强的本钱开支。阿里巴巴的优秀事迹与AI上的大领域本钱开支传递了一个很好的 AI 的将来的权略，包括大模子的一些琢磨。这也手脚一个发轫影响并迟缓在改变人人传统的“AI 这莫得事迹的”的办法。这或是变成这轮行情开动和持续性齐可能会比较强的一个根人性的原因，咱们认为从客岁 9 月份到当今统共这个词股票牛市的预期正在不断重塑。
本钱开支的角度来看，参考好意思股mag7本钱开支节拍，咱们目前访佛干与其2022年后的本钱开支快车阶段。尤其是在2025年，以小米、腾讯、阿里为代表的科技龙头预期本钱开支估量险些是翻倍增长，这么的增速变化特别访佛于2022年后chatgpt好意思股mag7本钱开支膨大的节拍，且增速可能更快。
2.2. 科技牛自身并不依赖流动性宽松
在以周期性行业为主导的经济结构中，股市高涨每每需要大领域流动性投放来形成估值膨大驱动的“水牛”行情。这一阶段，货币宽松通过压低无风险利率与风险溢价，同步推高股票及债券价钱，典型案例为2014-2015年中国央行一语气降准降息期间，上证综指与10年期国债收益率分散实现145%涨幅与83bp下行。
但科技牛弱化了流动性对钞票订价的边缘影响。面前科技股牛市呈现显贵的对货币宽松结构性脱敏特征，一个显贵的发扬是，尽管2025年以来科技板块持续高涨，但全阛阓日均成交额较2024年10月初仍存在38%缺口，标明科技板块的高涨其实并不依赖资金面宽松。
以好意思股为例，也能看到20年以后mag7的走势基本与利率脱钩。2020年以前，好意思股科技股与好意思债利率悠扬为正向相关，即利率的不断上行对其估值膨大并未产生影响，这涌现科技股订价锚从无风险利率转向期间壁垒溢价。这也与本年以来中国科技股和债券的发扬一致。
科技股牛市的开动也并不一定发生在宽松货币环境，科技股的持续牛市更依赖产业周期和盈利竣事才气。1）2012年底中国创业板在中性偏紧的货币策略（天然有降息，但关于地产和影子银行监管门径较强，融资环境紧）下开动，初期驱能源来自策略改进红利。2）纳斯达克指数在1995-2000年高涨超400%，初期驱能源是互联网期间商用化（如浏览器普及率从5%升至40%以上），1998年亚洲金融危急后好意思联储降息仅加速泡沫化进程，而并非牛市的关节触发因子。
3）2020年FAAMG行情中尽管好意思联储零利率与无穷QE推高估值，但科技巨头的盈利增长才是复旧股价的核心，2023年后加息周期中仍凭借AI交易化才气保管高位。
货币策略框架转型可能会重构股债双牛逻辑。新旧动能调换配景下，科技创新不错通过全因素分娩率进步对冲货币宽松依赖，是以货币策略用具也能随之转向结构性精确滴灌，2025年央行通过科技创新再贷款与专项再贴现定向扶植科技企业，而非全面降息。这导致债牛难以再取得全面宽松复旧，因此也能看到，2024年四季度以来MLF和LPR如故接近半年莫得进行调降。
2.3. 科技改变生存？
对实体经济来看，本轮科技变化导致金融公司、消费公司等行业齐提高了本钱开支。另外包括阿里巴巴超预期的事迹与本钱开支琢磨，在影响港股的时候，其实也对债市脸色产生了影响，从春节前夕的科技股重估到当今，以恒生科技代表确面前最明锐的权力风险偏面子，和TL呈现了赫然的跷跷板相关，节后2月5号于今（3/14），恒生科技高涨19%的同期，TL着落5%；
科技是否会对办事产生冲击从而对经济产生负面影响？此类不雅点在 17 世纪的时候也发生过，带来的一些扫尾即是工东说念主防碍蒸汽机。关联词骨子上来说蒸汽机的降生反而提高了煤炭的破钞（煤炭和蒸汽机的相关即是算力和科技）。蒸汽机扫尾的提高的过程中，并莫得裁减煤炭破钞，反而加多了挖煤的扫尾。第二从永远视角来看，工业改进之后统共这个词办事是在迟缓提高的，仅仅在这个大幅度进步的过程中有一些结构性的变化，英国1801-1901，农业办事占比从36%降至9%，工业办事从30%升至46%。1801-1851年，英国总东说念主口增长1倍，城市办事东说念主口增长3倍。
2.4. 旧经济的板块在不断削弱
当先地产链在A股在市值占比含量持续下降。如果新干与股市的资金有限，那么科技股牛市可能会导致传统行业在短期内着落，但毕竟A股科技含量提高，也可能最终体现为a股合座高涨的同期出现科技股强+传统行业弱。而如果债券阛阓看合座指数，也会感受到股市反弹对债券的压力。而从市值结构看，也能赫然看到地产链市值占A股比要紧幅裁减。
新动能投资孝敬度也如故赫然超越房地产行业。以筹备机、通讯和其他电子成立制造业，通用成立制造业，专用成立制造业，信息传输、软件和信息期间服务业等代表性行业为新质分娩力来进行统计，限定2024年末，新质分娩力行业占一说念投资比重达到26%，高出房地产投资7个百分点，指向新旧动能切换进程不断鞭策，旧经济板块的影响力可能在镇静。
2.5. 面前全球处在高利率、高通胀、高增长气象
目前全球范围内或并不存在低利率的环境基础，一定程度上来说，高通胀、高增长、高利率可能愈加适合面前的全球特征：
1）通胀水位的攀升：从全球通胀因子来看，在往日较长的时期段全球低通胀特征显贵，2021年以来合座核心出现赫然抬升。2018年以来全球通胀第一因子对主要国度的诠释力多数加多，全球通胀联动性加强。动态视角下，我国在2021年之后与全球通胀因子的同步性发扬进步。
2）增长水位：经济增长维度上，全球列国共性的潜在增长核心也已发扬回升。分国度类型来看，增长第一因子合座对发达国度诠释力更高，对中国诠释力在2022年后发生回转。连系第一因子近期核心回升来看，我国或迟缓与全球经济增长趋势共振。
3）利率水位：基于回升的通胀与经济增长核心，全球视线来看环境唐突也不具备低利率基础，全球利率水位正在上行。分国度来看，除我国除外，国外主要国度策略利率核心相较于2022年以前如故赫然抬升。如果从全球视角来看低利率时间，详细以上三个因子：通胀、经济增长和利率水位，咱们从全球共性因子的测算上，一定程度论证了目前全球环境或并不具备低利率基础。
那么全球是如何走出低利率的？
一方面，是期间篡改下的能源迭代加速。在之前较长一段时期里，一部分东说念主会直不雅地认为比较于前三次工业改进，目前的期间进展破裂较慢，但骨子上期间发展自身就并非一蹴而就，而是润物细无声的过程，每一步轻微改进最终形成了跨越时间的期间破裂，比如第一次工业改进近70年的变革历史，再比如新世纪以来的筹备机期间、芯片期间和机器学习等，况且骨子上后者的变革周期更短，关于分娩扫尾的进步斜率也更高。
就咫尺的例子，咱们也看到了AI期间的弃旧容新，期间篡改的能源迭代咱们能够看到两个本质：1）全球期间向上并未停滞，且正在以较快地演进速率发展；2）在期间、科技领域，贸易摩擦唐突并未防碍期间在全球的扩散，咱们依然能跟上全球期间向上的“蒸馏”效应。
另一方面，新东说念主口正在干与全球价值链分派，形成增长动能。2012年以来，伴随中国劳能源东说念主口占比下滑，东说念主口老龄化成为全球经济动能不及的进军诠释，往日的寰宇东说念主口红利主要源于中国和东欧等国度的劳能源干与WTO，在全球贸易分派和价值链中开释了大齐劳能源，但就目前而言，以印度为代表的干事东说念主口正在竭力入场，从主要干事年齿东说念主口占比来看，印度在全球劳能源的占比逐年上升，限定2023年末如故升至18.67%，超越中国的18.37%。
3. 由“钞票荒”演绎到“欠债荒”，科技牛和债券牛不易共存
由“钞票荒”演绎到“欠债荒”，科技牛和债券牛不易共存。咱们认为往日一年，保障oci账户对长债+红利确切立作风往日过于极致，往日两年极致的阛阓作风让红利和债券形成了某种欠债端所驱动的“同涨同跌”模式，那么从“钞票荒”过渡到“欠债荒”的过程中，红利股息率与国债利率的分化变动，唐突也预示着科技牛和债券牛在本年并遏抑易共存，咱们认为其中的“钥匙”就在红利。
4. 风险请示
央行超预期收紧货币策略、欢喜大领域回表激发阛阓波动、机构行径大幅趋同形成正响应。
课程亮点
4月11日-13日 南京
实盘盯盘教练
K线、缺口、均线、MACD表面及应用
短周期交往（波段）的策略手法及关注意心
新周期低利率时间下如何进步债券交往才气
债券投资策略
组合风险处置等
共享嘉宾：
A:曾任某农商行金融阛阓部投资司理，公号岛上葫芦娃主理东说念主，善于通逾期间面期货分析搭建了我方交往系统，擅永远货 macd 琢磨行情推演，寻找复旧位与压力位。
B:公号赤军债市札记主理东说念主，曾任某农村交易银行副行长，曾任职于某省联社资金运营中心、计财部，对债券投资具有深入询查。
现券&国债期货实盘盯盘（可选）+债券交往员债券投资才气进步
]article_adlist-->实/务/研/修/班
频年来，债券阛阓投资框架与阛阓波动特征齐发生了深远的变化，央行的货币策略框架营救及收益率弧线扰乱所带来的对阛阓逻辑的冲击，阛阓小作文的不断兴起所导致的旧的交往节拍的失序，多样历史统计规章在收益率迭创新低过程中的不断失效，均对咱们债券投资形成了不小的挑战；况且债市在最近2年的下行速率赫然加速，同期波动率也有所放大。使得很多机构不断堕入踏空、对收益率恐低或者徘徊是否转向止损的场所中，关于确立和交往齐遏抑易作念到有的放矢，甚而会零落信心。对此，本期培训旨在打造一套完善而又接地气的实盘盯盘+买方债券投资实战学习体系。适宜有一定的债券投资交往教训，并竭力于于提高和完善自身固收投资体系的从业东说念主员；也适宜一直在蜿蜒求索并谋求向交往转型、提高的同行机构；同期，对具备一定宏不雅经济、期间分析、金融配景并有志于投身固收行业的新东说念主，亦然一门虽相对超前但也绝遏抑错过的常识储备课程。
咱们将邀请业内关联大师于2025年4月11日-13日 南京举办《实盘盯盘（可选）+债券交往员债券投资才气进步研修班》行为。
]article_adlist-->/ 日历与场合 /Day and Place
]article_adlist-->培训日历：2025年4月11日-13日 周五（可选）六日
培训场合：南 京（具体场合请看报说念告知书）
/ 培训对象 /2021年可以在线看的Who Should Attend
银行、基金、券商、信赖、保障等金融机构金融阛阓部、固定收益部、钞票处置部、欢喜子等前中后台从业东说念主员及关联行调换；
以及持牌私募基金关联投研从业东说念主员等；
]article_adlist-->/ 培训课程课纲 /Training Course Outline
]article_adlist-->4月11日 周五 国债期货&现券盯盘 嘉宾A
9：00-11：40 13：00-16：00
针对学员对实盘盯盘和短线交往的热烈诉求，咱们特邀请曾任某农商行金融阛阓部投资司理A安分指导人人实盘盯盘学习。 ]article_adlist-->培训期间，嘉宾将针对现券&国债期货实盘的变化，全程随同学员盯盘，同步分析盘中国债期货各分时步地变化，指导学员连合现券&国债期货交往逻辑，并学会应用琢磨对当天堂债期货走势进行预判，寻找复旧位及压力位。通过实盘盯盘的培训，让学员了解现券&国债期货白昼交往和趋势交往的设施及不同，了解白昼高频及白昼波段作念法的区别，如何细目国债期货高开或低开，通过MACD步地推演现券走势，预判当天堂债期货的复旧位压力位推演现券最高点及最低点，如何通逾期间面进行现券的灵验止盈止损等，并收受合理的策略去交接阛阓的变化。
统共的期间琢磨学习齐属于“科目一”，莫得实盘的教诲无法掌持期间琢磨的讲究应用，本期特设现券&国债期货实盘盯盘课程，让您不错把所学琢磨在白昼行情中得到完竣应用，通过实盘盯盘的培训，学员将有契机学习到以下关联内容:
白昼交往全过程——手把手带你玩转白昼交往 ]article_adlist-->一、盘前准备
1、如何制定交往琢磨？——有助于白昼交往合座趋势把控2、交往琢磨模版——适用于现券、期货等统共金融交往
3、如何寻找当天交往标的——趁势而为，势若何寻找。
4、如何寻找复旧位压力位——预判当天交往最高点最低点
5、如何寻找交往周期——白昼高频or白昼波段
6、如何确如期货高开低开及幅度——现券与期货的点位换算
]article_adlist-->二、开盘
1、开盘后形成缺口背后的道理2、白昼交往多空分界线——分时均线
3、揭露主力主力背后意图三剑客——持仓量、成交量、成交明细
4、细目交往周期寻找入场点——大小周期之间如何联动
5、复旧与压力—如何寻找白昼交往最高的及最低点
6、背离的骨子应用——macd背离
7、如何去作念破裂行情——趋势行情的开动点
8、如何掌持现券的脸色变化
]article_adlist-->三、实战手段
1、逃顶12法——多峰触天、溜肩膀、岛形回转等国债期货常见步地2、抄底6法——双底、头肩底、箱体颤动等国债期货常见步地
3、如何分辨真假破裂
4、一劳久逸实战篇——水杯买卖法、品字买卖法、断头铡刀、空中铁锤、大阴阳买卖法、三角形照管、M顶W底、箱体与通说念颤动、V型回转、头肩顶、剪刀手
]article_adlist-->四、复盘&答疑
1、期货停盘后如何判断现券的标的及振幅2、如何复盘
]article_adlist-->盯盘时期：周五 早上9点-下昼4：00
盯盘硬件和软件的准备：自备电脑，行情软件包括不限于wind、choice等；
4月12日 周六 嘉宾B共享
9：00-12：00 13：30-16：30
新周期低利率时间下如何进步债券交往才气 ]article_adlist-->一、新周期对经济预期的弱化
1、房地产对经济的影响2、消费持续低迷
3、出口受制于特朗普上台后中好意思贸易摩擦不细目性加大
4、投资财政赓续加杠杆与住户的投资意愿不彊
5、对本年经济主义的预期
6、实现经济主义的痛楚
7、实现经济主义的上风
8、财政策略的预判
]article_adlist-->二、新周期对货币策略的强预期
1、为什么践诺限度宽松的货币策略？2、限度宽松的货币策略到底有多宽松？
3、追想往日限度宽松货币策略
4、货币策略、财政策略对利率债投资影响分析
5、如何预判资金面？从几个实战案例提及
]article_adlist-->三、2025年债市瞻望
1、一季度债市走势预期2、二季度债市走势预期
3、三季度债市走势预期
4、四季度债市走势预期
]article_adlist-->四、如何主办债市确立的时机
1、对全年经济走势的大要主办分析2、对货币策略践诺节点的主办分析
3、对债券走势区间的预判
4、确立过程中的进程主办，倒三角形加仓，梯形加仓和之字形加仓
]article_adlist-->五、债券日内交往设施
1、对当天债券波动区间的预判2、对日内交往的盈亏设定
3、对日内交往的买入卖出节点的判定
4、日内交往的典型策略手法有哪些？
5、如何进去向盈和止损处置
]article_adlist-->六、债券交往手段及心得
1、对债券收益率设定台阶表面2、对数据和事件的订价表面
3、头寸如何分派与处置
4、交往中的一些心多礼会
]article_adlist-->七、交往员聘请、培养以及成长过程需要资格的几个阶段
八、中小银行债券投资分析、风险防护及交接
4月13日 周日 嘉宾A共享
8：30-12：00 13：30-16：30
期间琢磨专题学习 ]article_adlist-->一、如何成为少数东说念主（精英）——交往系统得搭建
二、如何开仓加仓手法及止损设施——放大盈利缩小升天
三、K线及缺口表面与实战应用
1、K线的基本因素与步地2、K线的基本程序——买进卖出信号
3、K线组合——趋势逆转信号、趋势不变信号
4、K线应用——K线数目、诟谇、影线
5、缺口表面及应用
]article_adlist-->四、转移平均线表面与实战应用
1、转移平均线的界说与分类2、一条转移平均线的多空界说
3、多头转移平均线的多空界说
4、转移平均线多空入场设施
5、葛兰威尔均线八大法例
]article_adlist-->五、复旧位及压力位——顶底篡改点研判
1、复旧位及压力位的作用2、寻找复旧位压力位琢磨简介——均线、缺口、布林线、箱体、分时均线、趋势线等
]article_adlist-->六、趋势之王MACD——从初学到明慧
1、MACD琢磨简介及红绿柱道理2、如何应用高精确金叉死叉进行交往
3、MACD的背离信号
4、MACD金叉买入8种步地
5、MACD步地论
6、期间互补——MACD+均线、MACD+KDJ
]article_adlist-->七、量价表面——揭露主力行径
1、高涨趋势及着落趋势特征2、高涨趋势及着落趋势转势特征
3、价钱持仓量成交量三者相关
4、地量、天量实战中交往手段
5、量价相关的实战应用
6、如何分析筹码了解主力背后意图
]article_adlist-->
/ 嘉宾 A /
Guest Speaker
曾任某农商行金融阛阓部投资司理，公号岛上葫芦娃主理东说念主，善于通逾期间面期货分析搭建了我方交往系统，擅永远货 macd 琢磨行情推演，寻找复旧位与压力位。
]article_adlist-->
/ 嘉宾 B/
Guest Speaker
公号赤军债市札记主理东说念主，曾任某农村交易银行副行长，曾任职于某省联社资金运营中心、计财部，对债券投资具有深入询查。
]article_adlist-->/ 培训用度 /Training Cost
培训用度：
4月11日 周五一天班 3000元/位；
4月12日-13日二天班 3800元/位；
4月11日-13日 三天班 5800元/位；（原价6800元/位）
用度包含：参会费、材料费、税费、茶歇、浅易午餐；
自理部分：往返交通、住宿、旦夕餐饮等
/ 规划客服 /
Apply For
备 注｜4月南京
黄玉坤｜17786912951
/17333258933
]article_adlist-->（转自：债文新说）巨乳 動画